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2954生财有道图库 成本控制能力较强

发布时间:2020-10-04 点击数:

长城证券(002939)9月29日发布对敏华控股的研报,770678香港小霸王g挂牌,摘要如下:

化学品价格波动影响有限,估计上半财年原材料对毛利率的影响仅有1pcpt。7月下旬以来,好运来高手论坛399399c,聚醚、TDI、MDI等化工原料价格反弹幅度较高,引发成本上行盈利水平承压的担忧。MDI、TDI、聚醚占公司总成本的比重较低,分别约为2%、3%和4.5%,公司毛利率对化学品价格的敏锐性较低。上半财年来看,真皮、钢铁、木材平均价格同比分别+8%、-4%、+0.6%,化学品中MDI、TDI、聚醚平均价格同比分别-6.2%、-13.9%、+10.2%,特马资料开奖结果,我们测算原材料价格对上半财年毛利率的影响幅度约仅有1pp。

估量化工原料连续上行空间有限,供应链壁垒保证利润空间。聚醚方面,当前价格主要受终端需求旺季拉动,产业链供需矛盾主要集中在上游环丙。Q4随着环丙新产能冲击及需求旺季冲高回落,Q4连续上行空间有限,后续或随原材料价格逐步回落。TDI进入供需博弈阶段,价格上行空间有限。MDIQ4检修较多,特马资料 三肖中特,5777香港开奖,价格仍存继续提升可能,但占比较小影响可基本忽略。中长期看,公司已建立较为成熟的全球采购体系,可最大程度优化采购结构,压缩制造成本。同时,公司上游产业链布局具有较强的相对优势,海绵、电机、铁架均实现自主生产,成本控制能力较强。此外,随着公司自主品牌占比的提升和海外产能带来的供货能力提升,公司议价能力不断增强,原材料价格波动压力可一定程度上向下游转移。近五年来,公司原材料成本占收入的比重基本稳固在45%-50%的水平,波动幅度较低。内销表现靓丽,外销开始迅速复苏。内销方面,公司在疫情期间积极推进品牌推广,加大线下引流投入,把握宅经济机遇加强品牌认知。根据草根调研结果,公司内销4月已基本恢复,Q2-3内销整体表现优异,线下渠道恢复正常营业后增长靓丽。中长期看,公司通过产品线优化及渠道下沉推动功能沙发渗透率提升,品牌壁垒不断强化。FY21财年公司加大品牌宣传力度,销售费用率或有所上升。逆势扩大品牌投放的策略不仅能够促进短期销售,更有利于功能沙发品牌渗透率加速提升及品牌市场份额的扩增,体现出治理层较为长远的战略目光。外销方面,越南产能相对优势明显,估量目前可覆盖绝大部分对美出货,对贸易摩擦的抵御性较强。尽管美国疫情仍在连续,但我们认为美国市场存在与国内类似的“宅经济”需求。考虑到美国复工复产时间晚于我国2-3个月,预计外销恢复也滞后内销约一个季度。我们认为,前期递延需求及疫情催生的新需求在Q3已开始体现,公司Q3外销有望恢复正增长。投资建议:公司在后疫情时期充分把握“宅经济”机会,内销连续改善,外销也开始快速恢复;短期内原材料虽有较大涨幅,但后续连续上行空间有限,且化学品原材料占比较低,预计对毛利率的影响可控。考虑竣工回暖及疫情带来的增量需求,上调公司FY21/22EPS至0.50/0.61,对应PE20、16X,保持【强烈举荐】评级。风险提示:原材料价格连续上涨,国内开店速度不及预期,中美贸易战升级,行业竞争加剧等,红姐电信统一黑白图库